Iako je samo smanjenje bilo očekivano, s obzirom na nedavne rujanske ispise HICP-a i PMI-a, konferencija za tisak pokazala se više labavom (sugerirajući labaviju monetarnu politiku) u usporedbi s tržišnim očekivanjima. Dodatno ćemo objasniti srž onoga što je rečeno na pressici i što je pred ECB-om.
Ovo nije bio jedan od onih takozvanih projekcijskih sastanaka na kojima osoblje ECB-a proizvodi svježe iskovane ekonomske projekcije koje pomažu Upravnom vijeću usmjeriti monetarnu politiku u odgovarajućem smjeru, ali smo ipak dobili nagovještaj da će biti nekih izmjena u nadolazeći sastanak, odnosno projekcije inflacije. Ovaj uvid proizlazi iz razlike u tekstu izjave s konferencije za novinare, u kojoj se sada navodi da se očekuje pad HICP inflacije do cilja tijekom 2025., što daje veću vjerojatnost da se takvo što dogodi u prvoj polovici godine, pišu analitičari Intercapitala.
Odluka na sastanku bila je jednoglasna i nije bilo pogoršanja tržišnih očekivanja o terminalnoj stopi i brzini kojom ćemo to postići. Financijski uvjeti i dalje se smatraju restriktivnim. Potrebu za tim objasnili su očekivanim rastom inflacije u nadolazećim mjesecima zbog baznih učinaka prije nego što izgube zamah i povuku se prema ciljanoj idućoj godini. Iako su rizici za izglede inflacije i dalje dvostrani, pritisci koji proizlaze iz otpornog tržišta rada i nesmanjenog porasta troškova plaća polako se pomiču iz središta pozornosti, ostavljajući središnje mjesto riziku da inflacija premaši, a ne premaši, osobito sada kada opasnost od skoka cijena nafte je smanjena, a nafta se našla u novoj zoni udobnosti oko 70$ po barelu WTI mješavine.
Pristup od sastanka do sastanka koji se temelji na ukupnosti podataka, a ne na konkretnim podacima, još uvijek je mantra predsjednice Lagarde. Kad je govorila o mogućoj recesiji, bila je nepokolebljiva, rekavši da do nje neće doći, ali to je uvjetovano podacima koji su trenutno dostupni. Tržište ima neke druge ideje i dobit će još jednu rundu znakova koji će dati više perspektive, s PMI brojevima koji dolaze ovog četvrtka, nakon čega slijedi preliminarna brza procjena BDP-a za 3. kvartal 24. 30. listopada, a zatvaranje mjeseca su brzi ispisi inflacije za listopad dan poslije.
Da parafraziramo skladno naslovljenu pjesmu The Doorsa "Summer's Almost Gone", pitanje je gdje će sada biti u smislu terminalne stope kada ECB završi ciklus rezanja. Tržište sada predviđa da će cijena biti na donjoj granici raspona od 2,00-2,50%. Čak vidi i solidnu mogućnost smanjenja od 50 bps u prosincu, tj. mnogo brži tempo vraćanja na neutralni stav. Prinos Bund-a ostaje na istim razinama kao prije sastanka ECB-a, a krivulje su se strmije za nekoliko baznih bodova od kratkog kraja.
Pokretači europodručja ponovno su u igri, a ovo bi mogao biti posljednji vlak za njihovo pokretanje ako ste propustili nedavne prilike. Dodatni poticaj mogao bi doći od pada PMI-ja i rizika od carina i geopolitičkih rizika koji usporavaju rast.
