Kako se Wall Street prilagođava novoj eri komunikacije FED-a?

Predsjednik FED-a Kevin Warsh započeo je remont komunikacije središnje banke usmjerene na budućnost otkako je preuzeo dužnost u svibnju. Taj potez uzbunio je sudionike na tržištu poput Morrisa, čije se investicijske teze dijelom oslanjaju na predviđanje što će Fed učiniti s kamatnim stopama.

„Napravili smo prilično dobar posao dekodirajući Fedspeak“, rekao je Morris, misleći na komunikaciju bogatu žargonom koju preferiraju čelnici središnjih banaka. „A on je upravo rekao da će nam šutjeti.“

WarshGPT

Ovog tjedna, Morrisova tvrtka, koja upravlja fondovima kojima se trguje na burzi vezanim uz inflaciju i američke državne obveznice, objavila je „WarshGPT“. Riječ je o alatu pokretanom umjetnom inteligencijom koji analizira Warshovih gotovo 1800 dokumenata i transkripata, s ciljem da pomogne korisnicima da razumiju kako on može analizirati pitanja vezana uz gospodarstvo ili monetarnu politiku.

F/m Investments jedna je od mnogih financijskih institucija koje se pripremaju za eru s manje javnih predviđanja od strane Warshovog Feda. U nekim slučajevima okreću se AI modelima kako bi stekli prednost u ulaganju.

„Bez obzira pruža li Fed puno ili malo informacija, investitori moraju razumjeti što će Fed vjerojatno učiniti u budućnosti“, rekao je Gary Richardson, bivši povjesničar u središnjoj banci koji je sada profesor ekonomije na Sveučilištu Kalifornija u Irvineu. „S ograničenim informacijama, ljudi će pokušati učiniti sve što mogu kako bi shvatili što Fed misli.“

Faktor Greenspan

Investitori i promatrači Feda pitali su se može li komunikacijski stil bivšeg predsjednika Alana Greenspana poslužiti kao osnova za ono što se može očekivati pod Warshom.

U to doba, rekao je Richardson, ljudi su se šalili da bi Greenspanovo jednostavno izgovaranje „dobra večer“ moglo uzrokovati pad tržišta. Financijski mediji pratili su takozvani indikator aktovke, koji je djelovao na temelju teorije da Greenspan, noseći veću torbu, prikuplja dokaze zašto bi se troškovi zaduživanja trebali promijeniti.

Warsh je već jasno izrazio očekivanja u vezi s promjenom načina na koji Fed objavljuje informacije. Jedna od njegovih radnih skupina usmjerenih na preoblikovanje poslovanja FED-a usmjerena je na način na koji središnja banka komunicira.

Izjava sa sastanka Federalnih rezervi u lipnju - prvo takvo priopćenje pod Warshom - sadržavala je oko 130 riječi, što je manje od brojki iznad 300 riječi viđenih u prethodnim publikacijama, pokazala je analiza CNBC-a. Warsh, koji je priznao da je izjava bila "kraća" i "jednostavnija", rekao je da je namjerno isključila smjernice za budućnost.

Na svojoj prvoj konferenciji za novinare nakon donošenja odluke kao predsjednik, Warsh je 5% rečenica posvetio temama relevantnim za politiku, prema UBS-u. Taj je broj iznosio 27% za prosječni sastanak pod prethodnikom Jeromeom Powellom, rekla je banka.

"Jedna riječ može pomaknuti dolare“

Izrada chatbota WarshGPT tvrtke F/m Investments s Anthropicovim Claude modelom koštala je manje od 1000 dolara, unatoč tome što je naziv aluzija na ChatGPT konkurenta OpenAI-a. Od početka do objavljivanja trebalo je otprilike dva tjedna za izradu, vremenski okvir koji je uključivao testiranje prije uvođenja od strane grupe koja je uključivala bivše članove FED-a i pisce biltena.

Osim Warshove komunikacije, proizvod se također oslanja na ekonomsku i političku povijest kako bi se osiguralo da njegovi odgovori imaju kontekst. No, F/m postavlja ograničenja onome što WarshGPT može učiniti: Bot ne govori kao Warsh i neće nuditi izjave ili prognoze unaprijed.

F/m nije jedina velika tvrtka koja preispituje svoje strategije i alate za razumijevanje središnje banke koju vodi Warsh.

UBS vodi interaktivnu nadzornu ploču za klijente kako bi pratili ton politike FED-a. Omogućuje korisnicima nepristranu procjenu Warshovih komentara tijekom sastanaka, prema Eleni Amoruso, strategici u švicarskoj banci.

Nakon Warshovog debitantskog sastanka o politici kao šefica prošlog mjeseca, Amoruso je klijentima rekla da su Warshovi komentari relevantni za politiku bili „pretežno jastrebovski“. Stav čelnika središnje banke bio je vođen njegovim stavovima o tržištu rada i rastu, rekla je, uz stanje inflacije.

„Vjerojatno je ovo najvrjedniji skup podataka... u smislu koliko jedna riječ može pomaknuti dolare“, rekla je Amoruso za CNBC.

U JPMorgan Asset Managementu, glavni globalni strateg David Kelly ima neke rezervne planove ako Fed prestane objavljivati ključna priopćenja. Ako središnja banka ukine „točkasti grafikon“, na primjer, Kelly je rekao da će njegov tim detaljnije razmotriti govore članova Federalnog odbora za otvoreno tržište - skupine zadužene za određivanje kamatnih stopa - kako bi dobili osjećaj kako će sljedeće glasati.

Svakako, Kelly je rekao da će velike promjene u komunikaciji FED-a vjerojatno trajati nekoliko mjeseci da se objave i provedu. Rekao je da konačne odluke možda neće biti tako drastične kao što neki očekuju.

„Baš kao što Federalne rezerve kažu da mogu biti strpljive u prilagođavanju kamatnih stopa gospodarstvu, i mi možemo biti strpljivi u prilagođavanju...“, rekao je Kelly.

"Manje jasnoće“

Ipak, investitori očekuju da bi manje unaprijednih smjernica od strane Feda moglo rezultirati većim tržišnim oscilacijama nakon odluka o politici ili javnih nastupa članova. Neki trgovci u ovom okruženju vide priliku za ostvarivanje većih prinosa.

„Ako postoji manje komunikacije o funkciji reakcije, zapravo mislim da je to negativno za gospodarstvo“, rekao je Steve Friedman, bivši student njujorškog Feda koji je sada viši makroekonomist u MacKay Shieldsu. Međutim, „manje jasnoće o tome što Fed može učiniti zapravo može biti izvor alfe za investitore ako imate robustan okvir za razmišljanje o gospodarstvu i monetarnoj politici.“

Ako Warsh smanji javne nastupe, Friedman je rekao da će pomnije pratiti govore guvernera Feda Christophera Wallera. Friedman je Wallera opisao kao "voditeljicu" za širi odbor.

Waller je ovog tjedna rekao da se Fed ne bi trebao usredotočiti na "vođenje posljednjeg rata" s inflacijom, ali da bi povećanje kamatnih stopa i dalje moglo biti na stolu.

Trgovci na malo možda će morati dodatno diverzificirati svoje portfelje kako bi nadoknadili dodatnu nesigurnost politike pod Warshom, prema Richardsonu s UC-Irvinea. Investicijske tvrtke koje žele napredovati, u međuvremenu, trošit će velika sredstva na zapošljavanje bivših studenata Feda koji mogu pomoći u predviđanjima u okruženju niže transparentnosti, rekao je Richardson.

Već se formiraju različita očekivanja o tome kako će Fed nastaviti s politikom u nadolazećim mjesecima.

Trgovci terminskim ugovorima za fondove Feda uračunavaju gotovo 59% vjerojatnosti da će središnja banka povećati kamatne stope u rujnu, prema alatu FedWatch CME-a. S druge strane, trgovci s Kalshija smatraju da je najvjerojatnije da će Fed zadržati kamatne stope nepromijenjenima na tom sastanku.

"Za obične..." investitorima je već jako teško shvatiti što se događa", rekao je Richardson. "Postat će puno teže."