Kedzia: U Hrvatskoj postoje obećavajuće tehnološke kompanije u koje bismo investirali

Michal Kedzia, partner fonda Enterprise Investors za Adriatic regiju, u razgovoru za Poslovni dnevnik poručuje da svi u Europi prolaze “trnovit put” posljednjih godina zbog geopolitičkih razloga, ali i da u cijeloj Europi, pa i Hrvatskoj ima optimizma za investiranje, i da su priče o zastarjelosti Europe pretjerane. Hrvatska im je važna, a planiraju i nova ulaganja jer imaju spreman novac.

"Mi smo fond širokog investicijskog fokusa, što znači da, jednostavno rečeno, možemo investirati u bilo koji sektor odnosno kompaniju koja je značajne veličine, brzo se širi i djeluje na rastućem tržištu. Ono što se promijenilo u posljednjih nekoliko godina jest to da je tehnologija sada u središtu gotovo svega što radimo. Kako ja to volim reći, u private equityju danas je “svaka investicija tehnološka investicija”. To ne znači da podržavamo samo softverska društva. To znači da je tehnologija presudna za vrijednost svakog poslovanja u koje investiramo: bilo da se radi o Scan Labu, laboratoriju za dentalnu protetiku izgrađenom na cloud tehnologiji i 3D printanju, Formedsu kao proizvođaču dodataka prehrani s “clean-label” certifikatom koji se brzo skalira korištenjem umjetne inteligencije u e-trgovini ili Studencu gdje se podaci digitalnog odjela koriste za mikrolokaliziranje potreba kupaca i prilagodbi asortimana. Uz navedene, imamo udjele u klasičnim tehnološkim kompanijama kao što je Advanced Protection Systems koji je proizvođač sustava za borbu protiv dronova. Pritom ovdje navodim samo investicije za koje sam osobno odgovoran.

Da rezimiram: naš idealni tip investicije i dalje su regionalni tržišni lideri sa sjedištem u srednjoj i istočnoj Europi u sektorima tehnologije, financijskih usluga, potrošačkih proizvoda, poslovnih usluga, zdravstva, maloprodaje i proizvodnje.

Cijela je regija sazrela kao investicijsko odredište: vrijednost prodanih kompanija u CEE regiji porasla je na 1,7 milijardi eura u 2025., domaći kapital ima sve veći udio te je kvaliteta kompanija koje se razvijaju sve veća.", kaže Kedzia.

Prije dvije godine rekli ste da ste zainteresirani za hrvatski IT sektor. Možete li biti konkretniji o prilikama koje vidite i zašto ga smatrate obećavajućim?

"Naš interes za tehnološke talente u regiji je iskren i nije ograničen nacionalnim granicama. Diljem srednje i istočne Europe ne vidimo manjak briljantnih ideja ili talentiranih ljudi, a ograničenje je obično skalabilnost. To je točka u kojoj fond poput našeg dodaje vrijednost: preuzimamo kompaniju koje je dokazala svoj proizvod i pomažemo s rastom, profesionalizacijom i, tamo gdje to ima smisla, konsolidacijom tržišta. U Hrvatskoj postoje obećavajuće kompanije, između ostalog i one koje razvijaju takozvani ‘mission critical software’ i koje bi jednog dana mogle postati vrlo zanimljive mete za PE fond poput našeg. Većini njih je, međutim, potrebno neko vrijeme za skaliranje i rast.", poručuje Kedzia.

Prošle godine prodali ste Pan-Pek, vodećeg hrvatskog proizvođača i distributera pekarskih proizvoda, tvrtki Inter Europol. Ostajete li zainteresirani za prehrambeni sektor u Hrvatskoj i široj regiji?

Izlazak iz jedne investicije u nekom sektoru rijetko znači da gubimo interes za taj sektor. Potrošački proizvodi i širi lanac vrijednosti u prehrambenom sektoru ostaju u našem fokusu, kako u Hrvatskoj tako i u cijeloj regiji. Ono što nam je pri tome važno, kao i u bilo kojem drugom sektoru, je slika kompanije u koju bismo investirali. Odnosno, ima li snažan brend, snažnu tržišnu poziciju i prostor za rast, bilo organski ili kroz akvizicije.

Nedavno ste najavili dodatnih 12 milijuna eura potpore za sljedeću fazu rasta Unity Carea, poljske mreže polikliničkih zdravstvenih ustanova, za financiranje daljnjih akvizicija i novih ulaganja. Vidite li i hrvatski zdravstveni sektor kao atraktivan?

Unity Care je dobra ilustracija našeg pristupa stvaranju vrijednosti. Gradimo drugačiju vrstu medicinske grupe: konsolidiramo uspješne lokalne klinike u malim i srednjim gradovima u Poljskoj gdje lokalno stanovništvo ima manji pristup uslugama, pri tome dopuštajući klinikama da zadrže identitet koji je važan lokalnim zajednicama, dok zajedno podižemo standarde umjesto nametanja krutih korporativnih procesa. U nešto više od godinu dana grupa je dosegla blizu 50 zdravstvenih objekata, 1500 zaposlenika i 50 milijuna eura godišnjeg prihoda. Poljsko tržište primarne zdravstvene zaštite je vrlo fragmentirano s više od 7000 klinika, pa je prostor za konsolidaciju ogroman, a naš kapital sredstvo da upravo to ubrza. Konsolidacija zdravstva je relevantna tema u cijeloj regiji jer su neki od temeljnih trendova, kao što su fragmentacija, starenje stanovništva i profesionalizacija skrbi, zajednički većini naših tržišta. Dakle, da, u načelu je hrvatski zdravstveni sektor jedan od sektora koji promatramo sa zanimanjem. Kao i uvijek, trebali bismo pronaći odgovarajuću investiciju s menadžmentom čiji su ciljevi usklađeni s našima.

Aktivni ste i u kratkoročnom najmu. Renters je prošle godine kupio Irundo, a Irundo se nastavlja širiti u Hrvatskoj, uključujući akviziciju Sun Spalata i planove za daljnju konsolidaciju. Zašto je ova investicija važna?

Renters je naša platforma za izgradnju najvećeg operatera kratkoročnog najma u srednjoj i istočnoj Europi, a Irundo je središnji dio hrvatskog dijela te priče. Irundo je bila Rentersova druga inozemna akvizicija. Radi se o brendu koji je na tržištu 15 godina i domaći je lider, a logika je jednostavna: donijeti tehnologiju i procese koji omogućuju skaliranje koje je Renters razvio u Poljskoj na vrlo fragmentirano, ali visokokvalitetno hrvatsko tržište. Sun Spalato na području Splita bila je Irundova prva akvizicija od pridruživanja Rentersu, a ambicija u Hrvatskoj je doseći oko tisuću smještajnih jedinica pod upravljanjem kroz mješavinu organskog rasta i daljnjih akvizicija. Zašto je to strateški važno: ovo je skaliranje na naš način – kombinacija akvizicije i integracije s organskim rastom i geografskom ekspanzijom. Također je dobro tempirano. Hrvatsko tržište kratkoročnog najma sazrijeva od jednostavnog upravljanja smještajem prema upravljanju kvalitetom. A profesionalni, tehnološki opremljeni upravitelji su ono što ta sljedeća faza nagrađuje.

EI je sve aktivniji u područjima koja su u Hrvatskoj do sada dobivala malo pažnje – svemirska tehnologija, deep tech i tehnologija dvostruke namjene (dual-use). Primjeri uključuju Advanced Protection Systems, koji razvija radarske sustave i sustave za borbu protiv dronova, te Eycore, svemirsku tvrtku koja razvija SAR radare, povezanu s APS-om. Kako je došlo do tih ulaganja i koji su vaši ciljevi?

Sve je počelo s APS-om. Investirali smo 2023., preuzimajući značajan manjinski udio uz dvojicu osnivača, u kompaniju koja nudi vlastite radarske sustave za borbu protiv dronova za civilnu i vojnu upotrebu – klasičnu tehnologiju dvostruke namjene. Tijekom tih pregovora ispostavilo se da osnivači također razvijaju zaseban svemirski start-up za radare sa sintetičkom aperturom ili SAR pod brendom Eycore, izgrađen na drugačijoj tehnologiji za različite primjene, također u kategoriji dvostruke namjene. Trebao im je kapital za to, pa sam predložio da manji dio investicije planirane za APS ide za financiranje Eycorea. Tako smo završili kao značajan manjinski dioničar u Eycoreu, s mjestom u njegovom nadzornom odboru. Ta investicija se može činiti neobičnom jer start-upovi nisu naš svakodnevni posao, ali mogli smo preuzeti rizik kao dio većeg projekta koji je uključivao APS pri čemu su naši ciljevi bili usklađeni s ciljevima osnivača.

To se isplatilo: Eycore je tek druga kompanija u Europu s vlastitim satelitom koji nosi radar sa sintetičkom aperturom u niskoj orbiti, lansiranim na SpaceX misiji, i brzo napreduje prema lansiranju drugog satelita. Mogućnosti komercijalizacije su široke: od očitih obrambenih namjena do manje očitih civilnih, uključujući industrijske, infrastrukturne i poljoprivredne primjene. Sam APS također pruža vrlo opipljiv hrvatski primjer kako se regionalna tehnološka društva mogu međunarodno skalirati.

Društvo je dio konzorcija koji predvodi Končar na projektu vrijednom 125 milijuna eura za opremanje oružanih snaga RH sustavima za borbu protiv dronova. To je upravo ona vrsta prekogranične industrijske suradnje i međunarodnog skaliranja koju nastojimo podržati. Naš cilj je jasan: iznimne osnivače podržati našim kapitalom i iskustvom u skaliranju poslovanja.

Dobro smo mapirali regionalno tržište svemirske tehnologije i spremni smo za novu investiciju ako se pojavi pravi posao, iako je atraktivnih tvtki koja odgovaraju veličini naših ulaganja još relativno malo.

Zašto su tehnologije dvostruke namjene važne?

Za nas je naglasak namjerno na riječi “dvostruka”. U skladu s dogovorom s investitorima u naše fondove, ne investiramo u tvrtke usmjerene isključivo na obrambeni sektor. Zanimaju nas samo tehnologije dvostruke namjene kod kojih civilna primjena ide ruku pod ruku s vojnom odnosno obrambenom. Razlog zašto je ta kategorija važna jest taj što te tehnologije rješavaju stvarne i sve hitnije probleme s obje strane te civilno-vojne linije.

Živimo u razdoblju u kojem su europska sigurnost i njezina ekonomska otpornost postali nerazdvojni, a lanci opskrbe, kritična infrastruktura i granice sada su, zapravo, prve crte obrane. Tehnologija dvostruke namjene nalazi se točno na tom raskrižju: nedavni sukobi i hibridni napadi pokazali su da je otkrivanje i suzbijanje dronova kritično sigurnosno pitanje za svaku zemlju. No, isti radarski i senzorski kapaciteti imaju široku industrijsku, infrastrukturnu, pa čak i poljoprivrednu primjenu. Ta širina primjene je ono što dvostruku namjenu čini privlačnom investitoru poput nas.