Pitanje je koja će središnja banka prva sniziti kamate, ECB ili Fed? Tko će dobiti u budućnosti, euro ili dolar? U scenariju u kojem bi se ekonomska situacija u Europi pogoršavala brže nego u SAD-u i to dovelo do usporavanja inflacije zbog veće nezaposlenosti, euro bi ponovno počeo gubiti vrijednost u odnosu na dolar. U takvom scenariju, gdje inflacija u Europi padne na, ili čak ispod, ciljne razine od dva posto, Europska središnja banka (ECB) će vjerojatno smanjiti kamatne stope ranije od američke središnje banke (Fed) kako bi potaknula gospodarstvo. To bi dodatno oslabilo euro u odnosu na dolar.
Ali rast kamata je u ovom ciklusu iza nas. Vjerojatno i u Europi i u SAD-u. U listopadu je ECB donio odluku koja je označila odstupanje od dosadašnje monetarne politike. Nakon duljeg razdoblja temeljne kamatne stope ostale su nepromijenjene, odnosno na višegodišnjim najvišim razinama. Usporavanje ukazuje na oprezniji pristup kreatora politike ECB-a, koji već vide povećane rizike u gospodarstvu usred umjerenog rasta cijena. Pauza u povećanju kamata uslijedila je nakon dugog niza od 10 uzastopnih povećanja kamata koje je započelo u srpnju 2022. i podiglo osnovnu stopu refinanciranja na najvišu 22-godišnju razinu od 4,5 posto, a stopu na depozite na 4 posto. Time je 6-mjesečni Euribor podignut iznad granice od četiri posto, a kod mnogih privatnih banaka, nauštrb prethodnih primjerenih strategija, opravdano je porasla profitabilnost.
Trenutačni oprez ECB-a odražava zabrinutost zbog sve većih pritisaka na cijene i mogućnosti recesije. Unatoč visokim kamatama, ECB se drži svoje obveze da vrati inflaciju na ciljanu razinu od dva posto u srednjem roku. Središnja banka naznačila je svoju namjeru zadržati kamatne stope na ovim visokim razinama sve dok se ne postigne ciljana inflacija. Ova odluka odražava ravnotežu između kontrole inflacije i sprječavanja pretjeranog usporavanja gospodarstva. Ukratko, dok smanjenje kamata u Europi očekujemo već u nadolazećoj prvoj polovici godine, one će se nakon nekoliko sniženja najvjerojatnije neko vrijeme stabilizirati na razini od oko tri posto
Inflacija također jenjava u SAD-u. Nedavno objavljeni podaci o inflaciji u SAD-u za listopad pokazali su ohrabrujuće rezultate, što je imalo pozitivan utjecaj na tržišta i ulagače. Ključni nalaz je da u ovom mjesecu nije došlo do rasta inflacije, što je suprotno prognozi rasta od 0,1 posto. Osim toga, temeljna inflacija, koja isključuje učinke energenata i hrane, također je bila 0,1 posto niža od očekivane.
Ova malo niža inflacija od očekivane imala je značajan utjecaj na financijska tržišta, koja ovaj rezultat čitaju kao da se trend popuštanja inflacije preko bare znatno ubrzao. Burze su odmah reagirale dobicima. Cijene obveznica također su porasle, pri čemu se prinos na američke 10-godišnje trezorske obveznice kretao oko 4,5 posto, dok su njemačke obveznice imale prinos nešto iznad 2,6 posto. Trenutačno tržišta očekuju da će se kamatne stope u SAD-u smanjiti već krajem prvog tromjesečja 2024. Ta se očekivanja odražavaju i na trenutačni tečaj EURUSD od 1,09, ali oni nisu uklesani u kamen i moguće je da ECB bi mogla sniziti kamate prije Feda, gdje bismo u tom slučaju ponovno mogli svjedočiti zaokretu tečaja u korist dolara.
