Ovo su tri ključna parametra za investicije u dionice

Na slovenskom tržištu, u središtu pozornosti bili su rezultati Krke. Tvrtka je u prvoj polovici godine povećala prodaju i dobit, ali što je još važnije, dobit iz temeljnih djelatnosti rasla je brže od prihoda. Marža se poboljšala, a troškovi proizvodnje ostali su pod kontrolom unatoč većoj prodaji. To ukazuje na povoljniji miks prodaje, dobru operativnu polugu i sposobnost tvrtke da rast pretvori u veću profitabilnost.

Nije važan samo rast

Za upravljanje portfeljem takav je rast kvalitetniji od rasta temeljenog prvenstveno na višim cijenama, zaduživanju ili jednokratnim učincima. Za Krku je također važno da je nakon pola godine već ostvarila veliki dio planirane godišnje dobiti, zbog čega se prema postavljenom cilju ponaša oprezno. Glavni pokretač ostaje Istočna Europa, posebno Rusija. Ovo je važna konkurentska prednost, ali i najveći geopolitički i valutni rizik. Prilikom vrednovanja stoga nije dovoljno gledati samo na trenutnu profitabilnost, već i na to koliko je rizika potrebno za njezino održavanje.

Slično pitanje postavlja se i za Alphabet. Google je značajno povećao prihode, pa čak i bržu operativnu dobit, a rast segmenta oblaka bio je posebno izražen. Umjetna inteligencija više nije samo priča o očekivanjima, jer već povećava korištenje usluga i otvara nove izvore prihoda.

No, za investicijske portfelje nije važno samo raste li određena tehnologija, već i po kojoj cijeni se taj rast postiže. Alphabet je dodatno povećao svoja planirana kapitalna ulaganja, pa se tržište sve više pita kakav će povrat ostvariti na uloženi kapital. Tvrtka je među najbolje pozicioniranim igračima, jer ima snažan novčani tok iz postojećeg poslovanja, vlastitih čipova, dizajna i globalne distribucije. Stoga može lakše financirati rast od zaduženijih graditelja infrastrukture.

Međutim, postoji rizik da će računalna oprema postati ekonomski zastarjela brže nego što pokazuju računovodstvena razdoblja amortizacije. Neka od današnjih ulaganja, koja tržište doživljava kao rast, stoga bi se na kraju mogla pokazati kao trajni troškovi održavanja. To smanjuje stvarni slobodni novčani tok i povećava važnost pažljivog vrednovanja.

Umjetna inteligencija stoga nije univerzalna investicijska priča. Prilikom izgradnje portfelja ima smisla ne samo birati tvrtke s najvećim rastom, već i one s održivijom konkurentskom prednošću. To može uključivati proizvođače čipova i opreme, ljevaonice, električne mreže te dobavljače rashladnih i transformatorskih sustava. U računalnoj snazi, veća ponuda može na kraju smanjiti cijene i marže, dok energija, napredna litografija i druga uska grla ostaju ograničena.

Nafta sve skuplja

Veličina svake izloženosti također je važna za upravljanje portfeljem. Čak i visokokvalitetna tvrtka može postati loša investicija ako se kupi po previsokoj cijeni ili ako zauzima preveliki udio u portfelju. Disciplina stoga znači povezivanje analize tvrtke s vrednovanjem, diverzifikacijom i kontrolom rizika, umjesto slijepog praćenja najpopularnijih tema, bez obzira na trenutno prevladavajuće raspoloženje na globalnim tržištima kapitala.

U međuvremenu, nafta se također vratila u prvi plan. Napetosti na ključnim brodskim rutama ponovno su potaknule rast cijena. Skuplja energija povećava troškove tvrtki, smanjuje raspoloživi dohodak i jača inflacijska očekivanja. To sužava prostor središnjim bankama za snižavanje kamatnih stopa, dok viši potrebni prinosi vrše pritisak posebno na visoko cijenjene dionice rasta.

Krka, Alphabet i nafta dobro sažimaju trenutno okruženje. Zadatak stoga nije pogađati koja će priča biti najglasnija, već identificirati tvrtke u kojima su rast, vrednovanje i financijska snaga u dovoljno dobroj ravnoteži. Sposobnost održavanja marži, financiranja rasta iz vlastitog poslovanja i preživljavanja lošijeg razdoblja odvaja kvalitetna ulaganja dugoročno od priča koje dobro funkcioniraju samo dok je kapital jeftin.